邁普醫學收購計劃出來后，股價應聲下跌。

　　6月5日晚間，邁普醫學發布重組預案，擬通過發行股份及支付現金方式收購易介醫療100%股權，同時募集配套資金。由于本次重組標的資產的審計、評估工作尚未完成，易介醫療的評估值及交易價格尚未確定。

　　消息出來次日開盤后，邁普醫學股價直接跳空低開，盤中最大跌幅12.68%，收盤下跌9.28%。之后的四個交易日，公司股價繼續小幅走低，最低下探至55.32元/股，五個交易日最大跌幅13.74%。6月12日收盤，公司股價報56.31元/股，市值37億元。

接盤大股東虧損資產

　　根據重組預案介紹，易介醫療是一家為腦血管疾病治療提供微創介入式整體解決方案的高新技術企業，主要從事神經內外科領域的腦血管介入醫療器械的研發、生產和銷售，為腦血管疾病治療提供包括經橈動脈路徑的通路解決方案、取栓解決方案和狹窄解決方案等，囊括了主流的腦卒中介入手術方案。標的公司主要產品包括神經介入導管、神經血管導絲、血栓抽吸導管、顱內球囊擴張導管等。

　　重組預案聲稱，易介醫療擁有四大核心競爭力。一是具有較強的研發能力，短時間內實現產品矩陣全覆蓋；二是緊跟介入手術國際領先的發展趨勢，打造創新性的薄壁橈動脈支撐導管；三是技術領先，大口徑抽吸技術達到國際領先水平；四是商業化速度快，主要產品已進入多家知名醫院。

　　然而，從財務數據來看，易介醫療經營狀況并不樂觀，2023年營收和凈利潤分別為1194萬元、-2951萬元，2024年營收雖然翻倍增加至2441萬元，但凈利潤仍然虧損2616萬元。據此計算，兩年合計虧損5567萬元。

　　值得注意的是，易介醫療成立于2020年，這也就意味著其在經營五年之后仍未度過盈虧平衡期，而且陷入虧損泥潭。

　　邁普醫學2024年營收和凈利潤分別為2.78億元、7885萬元，扣非凈利潤為6811萬元。如果上述交易順利實施并表，那么將對上市公司業績直接造成拖累。不過，邁普醫學為何仍要接盤一家虧損公司呢？

　　《財中社》注意到，本次交易對象包含邁普醫學控股股東。在標的公司易介醫療的股東陣營中，持股58.64%的澤新醫療、持股14.66%的易創享為袁玉宇控制的企業。袁玉宇持有邁普醫學16.52%的股份，與持股16.42%的徐弢為一致行動人，合計持有32.94%。袁玉宇為上市公司控股股東、實際控制人，并擔任董事長。

　　袁玉宇的資金鏈并不寬裕。邁普醫學4月29日發布的公告顯示，袁玉宇總共持有邁普醫學1099萬股，其中548萬股份已被質押，占其所持股份的49.87%，占公司總股本的比例8.24%。這也就意味著，袁玉宇所持邁普醫學股份接近半數被用來融資。

高增長能否持續？

　　邁普醫學成立于2008年，2021年7月創業板上市。公司主要從事神經外科領域，主要產品為人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補及固定系統、可吸收再生氧化纖維素、硬腦膜醫用膠等 III 類醫療器械產品，屬于需要采取特別措施嚴格控制管理以保證其安全、有效的醫療器械。

　　2024年，公司邁普醫學實現營業收入2.78億元，同比增長20.61%；凈利潤達到7885萬元，同比增長92.9%；扣非凈利潤為6811萬元，同比增長82.94%。

　　對于營收增長，信達證券研報指出，通過核心產品集采放量、新產品快速滲透，邁普醫學營收保持較快增長。不過，在營收增速僅有20%左右的情況下，凈利潤增速又是如何實現比前者高出來70多個百分點的呢？

　　《財中社》注意到，這離不開對主要費用的壓縮。財報顯示，在營收顯著增加的情況下，邁普醫學銷售費用卻從2023年的6175萬元降至2024年的5721萬元，銷售費用率同比下降6.2個百分點至20.54%。銷售費用和營業收入變動相背離，這種壓縮銷售開支的做法，會不會影響到未來的市場推廣呢？

　　在壓縮銷售開支的同時，邁普醫學也削減了研發方面的支出。財報顯示，2022-2024年，公司研發投入分別為4057萬元、4172萬元、3485萬元。可以看出，2024年的研發投入比兩年前還要少，研發費用占營收比例則是從2023年的11.6%降至2024年的9.73%。這種削減研發的做法，會不會影響到產品的長期競爭力呢？

　　凈利潤增速高于營收增速，還受益于政府補助。財報顯示，2023年和2024年，邁普醫學其他收益分別為337萬元、1244萬元。其他收益主要來自政府補助，2023年和2024年該補助金額分別為296萬元、1214萬元。